汇率问题

资本外流有什么问题呢?
或者说大批量的人民币换美元有什么影响?

就汇率方面来说,美元的大量买入需求自然会拉低人民币汇率.
相对的就是人民币的贬值.

在一般的国际贸易中,相对的低汇率通常有利于出口.

所以这个并不算一个问题.

那么问题是什么呢?
外汇储备的减少?

这点在以前来说可能会是个问题.
但以如如今中国在世界上的经济体量和影响力,并没有太强的依靠美元信用背书的理由.
尤其加入SDR之后,至少名义上已经不是几十年前那种无信用货币了.

而且以通常的兑换渠道来说,由于普通居民换汇的管制,换汇的规模是总体可控的.

于是,换汇的风险点到底是什么呢?

人民币兑换美元,一方面是换入美元.
另一方面自然是换入人民币.

对于后者,即人民币的买入方来说.
一个自然是央行.
一个就是境外银行/市场.

以前也稍外谈过点.
人民币的一个问题就是存在着央行无法掌控的离岸人民币市场.

这个市场的存在导致的问题就是货币的供给或者说通胀/货币政策的问题.
因为这一部分人民币相对国内来说是不流通的.
所以从流通性层面来说,在行使货币政策的时候多多少少会受到这个"固定通胀因素"的影响.

因此,从字面上来说"阻止资本外流"其实是对抗通胀的一种变种说法.
或者说近一两年的人民币问题主要思路.

解决离岸市场,增强人民币的独立性/控制能力.

但在这个时间点上可能会复杂点.

目前看到的各种渠道兑换美元的目的无外乎几个.
一是规避风险.
二是保值/抵抗通胀.

第二点是比较有趣的地方.

在某种贬值预期下,于是就有了所谓的"外流"动机.
而"外流"的动作有实质上地触发或者助长了贬值预期.

这是一个颇耐人寻味的一个循环.

除非有很强的升值信号,不然哪怕是汇率稳定下来.
从博弈均衡的角度来说,也没有足够的动机让外流停止/收敛.

所以,从这点上来说,所能做的只能是尽可能地限制外流.

那么最初的贬值预期来自于哪里呢?

这个跟一是同一个理由.
规避国内的经济危机风险.

而这个经济危机指向的则是实体经济的疲乏和房地产的火爆.

至于最初是实体疲软导致房地产投资活跃,还是地产繁荣导致的实体衰败就不好说了.

就现阶段来说,是地产的高预期回报在策略上优于实体投资.

这个跟贬值预期是类似的.
同样形式的自反馈增强循环.

地产等问题以前好像也谈过.
走向无非是一个通胀形式的通缩预期,实际缺乏流动性的一个局面.
而经济系统一旦没有流动性,自然就是灾难了.

到这里其实可以看到,无论外流的目的是什么.
触发因素当中有一点就是通胀外皮.

从某种程度和充满来说,都恰好指向的是流动性紧缩的通缩实际.
也就是说通常所说的,虽然货币供给不断上涨,但实际流动性缺没有相应的增长/增强.

而造成这种诡异局面的就是那两个自反馈循环.
离岸市场和地产投资.

前者又恰好在某种程度上是后者的一个结果.

所以这里的一个关键点在于如何让资金离开房地产.

从纯计量角度来说,一个几乎必然的结果就是让地产投资的回报低于实业.
这样才能让资金有重新均衡的动机.

而房价怎么样,崩不崩其实是无所谓.
甚至于说可能更利于资金脱离这个反馈链.

当然,前提是没有其他衍生的社会问题.

所以,其实没有什么保汇率还是保房价的问题.

有的只是如何让经济发展回到正常轨道上来.

而就目前的情况来说.
减少变量,多加限制尽可能地让问题简单化不失为一个稳妥的办法.

毕竟,这是至少有两个自反馈东西点系统了.